[⭐카운팅스타_10월_개인활동(1)] 고려아연 사태를 콜옵션과 함께 알아보자!

안녕하세요 카운팅스타 팀의 황부현입니다!

오늘은 최근 이슈가 되는 고려아연 사태에 대해 들고 왔습니다! 이 내용에서도 콜옵션과 관련된 내용이 있어 파생상품 스터디에 적합하다 판단해 내용을 정리해봤습니다. 재밌게 읽어주세요~

 

최근 한국의 금융 시장에서 큰 이슈가 되고 있는 고려아연 사태는 단순한 기업 간의 갈등을 넘어, 경제 전반에 미치는 영향이 크기 때문에 주목할 필요가 있습니다. 현재 고려아연 사태는 현재 경영권 분쟁과 관련된 복잡한 상황으로, 주주 간의 갈등이 심화되고 있으며 이 사태는 주로 영풍과 최윤범 회장 간의 경영 방향을 둘러싼 갈등에서 비롯되었습니다.

주요 인물 및 이해관계자

• 최윤범 회장: 고려아연의 회장으로, 영풍과의 갈등 속에서 경영권을 방어하고 있습니다.
• MBK파트너스: 영풍과 협력하여 공개매수를 진행하며, 경영권 확보를 위한 전략을 세우고 있습니다.

고려아연 사태 개요

• 경영권 분쟁: 고려아연은 영풍그룹의 계열사로, 대주주는 영풍입니다. 최윤범 회장은 최씨 집안의 3세로, 최근 몇 년간 영풍과 갈등을 겪어왔습니다. 영풍은 MBK파트너스와 협력하여 공개매수를 통해 경영권을 확보하려 하고 있습니다.
• 공개매수: 영풍은 최 회장 중심의 이사회를 무너뜨리기 위해 공개매수를 선언했습니다. 초기 매수 가격은 주당 66만원에서 시작했으나, 주가 상승에 따라 75만원 현재 83만원으로 조정되었습니다. 이는 경영권을 확보하거나 강화하기 위한 전략으로, 주주들의 지지를 얻어 이사회의 구성에 영향을 미치려는 의도가 있습니다.
• 주가 변동: 공개매수 발표 이후 고려아연의 주가는 급등하였으며, 이는 시장의 관심을 끌고 있습니다. 현재 주가는 공개매수 가격을 뛰어 넘어가고 있습니다.

출처: https://www.google.com/finance/?sca_esv=7119977c9af089fa&sxsrf=ADLYWIILBny0A86ygl-RuscgObxjTVmllQ:1728571612713&sa=X&ved=2ahUKEwjH6caHh4SJAxWlrq8BHSp2OPAQ1QJ6BAgkEAE&biw=1536&bih=695&dpr=1.25

 

공개 매수를 선언한 9월 13일 이후 20만원 이상의 주가가 급등한 모습을 볼 수 있습니다. 공개매수 선언 이후 주가가 급등한 이유는 주주들이 경영권 변화의 가능성을 인식했기 때문입니다.

 

고려아연의 공개매수 경쟁이 과열되면서 금융감독원(금감원)이 불공정 거래 조사를 착수하겠다고 발표했습니다. 이복현 금감원장은 공개매수 과정에서의 불공정 거래 행위에 대해 강력히 경고하며, 법과 원칙에 따라 엄중히 조치할 것이라고 강조했습니다. 특히, 풍문 유포와 주가 형성에 부당한 영향을 미칠 수 있는 행위에 대한 경고가 있었습니다.

출처: https://www.donga.com/news/Economy/article/all/20241008/130180315/2

 

여기서 MBK파트너스는 콜옵션 계약으로 공개매수가 인상 부담을 영풍에 상당 부분 떠넘기는 구조를 짰습니다. MBK파트너스는 직접적인 매수 부담을 줄이고 영풍이 주가 상승에 따른 부담을 일부 지게 함으로써 리스크를 분산시켜 고려 아연 인수에 부담을 덜 수 있게 됐습니다. 양측 싸움서 꽃놀이패 쥔 MBK파트너스는 고려아연을 쥐고 흔든다는 지적도 있지만 여기서 저희가 주목해야할 파생상품의 적용 사례는 다음과 같습니다.

 

콜옵션 사용 개요

1. MBK파트너스와 영풍의 콜옵션 계약:
   • MBK파트너스는 영풍과 장형진 고문 일가와 콜옵션 계약을 체결했습니다. 이 계약의 주요 내용은 MBK파트너스가 공개매수를 통해 확보한 고려아연 지분과 영풍이 보유한 지분을 합쳐, 그 중 50%+1주를 MBK파트너스에 매각하는 것입니다.
2. 유동적인 콜옵션 행사 가격:
   1. 콜옵션 행사 가격이 어떻게 조정되는지에 대한 구체적인 예시는 다음과 같습니다. 
   2. 콜옵션의 행사 가격은 MBK파트너스와 영풍이 고려아연을 인수하는 데 들어간 주당 매수 평균단가를 고려하여 조정됩니다. 공개매수가가 올라갈수록 MBK파트너스가 영풍 측 지분을 사들이는 가격은 낮아지는 구조입니다. 예를 들어, 공개매수 가격이 상승하면 콜옵션 행사 가격이 하락하여 영풍이 부담하는 비용이 줄어듭니다.
   3. 예컨대 영풍이 기존에 보유한 고려아연 주식이 30주이고, MBK 연합이 공개매수로 21주를 샀다면 MBK파트너스는 영풍 측으로부터 5주를 사와 영풍 측보다 1주를 더 가진 최대주주가 될 수 있습니다. 이때 5주를 사는 가격이 처음에 10만원이었다면 공개매수 가격을 2만원 올릴 때 콜옵션 행사가를 5000원 낮춰주는 식입니다.
3. 경영권 매각과 프리미엄:
   • 장형진 고문 일가는 MBK파트너스에 지분을 매각하더라도, 경영권을 매각할 때 잔여 지분을 함께 팔 수 있는 권리를 확보했습니다. 이를 통해 경영권 프리미엄을 받을 수 있는 가능성이 있습니다.

 

고려아연의 콜옵션 행사가에 대해 고정과 변동으로 많은 이야기가 오고갔습니다. 하지만 현재 뉴스 자료에 따르면 출처: https://www.yna.co.kr/view/AKR20241007055800008

고려아연 사태에서 사용된 콜옵션은 고정 형태로 설정되어 있습니다. MBK파트너스는 영풍과의 콜옵션 계약에서 행사 가격이 특정 수치로 고정되어 있다고 밝혔습니다. 이는 공개매수 가격이 상승하더라도 콜옵션의 행사 가격이 변동하지 않음을 의미합니다.

 

콜옵션에 대한 언급이 중요한 만큼, 고정과 변동에 대한 내용을 명확히 구분하여 설명하겠습니다.

1. 고정 콜옵션: MBK파트너스와 영풍 간의 콜옵션 계약이 고정된 가격으로 설정되어 있다면, 이는 특정 가격에 지분을 매수할 수 있는 권리를 의미합니다. 이 경우, 주가가 상승하더라도 콜옵션의 행사 가격은 변하지 않으므로, 영풍 측의 부담이 일정하게 유지됩니다.
2. 변동 콜옵션: 반면, 콜옵션의 행사 가격이 주가에 따라 조정되는 경우, 이는 변동적인 구조로 볼 수 있습니다. MBK파트너스가 공개매수 가격이 상승할 때마다 콜옵션의 행사 가격을 낮추는 방식이라면, 영풍은 주가 상승에 따른 어느 정도 예측 가능한 가격에 매입할 수 있습니다. 이 경우, MBK파트너스는 주가 상승에 따른 리스크를 분산시키는 효과를 얻습니다.

변동 콜옵션 구조는 주가가 상승할 때 영풍이 고정 콜옵션보다 덜 손해를 보도록 설계된 구조입니다. 주가 상승 시 행사 가격이 낮아지는 것은 손해처럼 보일 수 있지만, 동시에 MBK파트너스가 콜옵션을 행사하지 않을 가능성도 커지므로, 영풍이 결국 주가 상승의 혜택을 얻을 가능성도 존재합니다. 따라서 변동 콜옵션은 영풍이 주가 상승에 따른 리스크를 어느 정도 회피할 수 있는 전략적인 선택이라고 볼 수 있습니다.

 

MBK파트너스의 전략

• MBK파트너스는 공개매수를 통해 최윤범 고려아연 회장과의 경쟁에서 우위를 점하고 있으며, 공개매수 가격을 동일하게 제시함으로써 최 회장 측의 부담을 증가시키고 있습니다.
• 고려아연의 주가는 경영권 분쟁으로 인해 비정상적으로 상승했으며, MBK파트너스는 이러한 상황을 이용해 공개매수를 진행하고 있습니다.

 

현재 고려아연의 지분율 구성을 확인해보겠습니다. 최윤범 회장의 지분율은 약 0.8%로, 경영권 방어를 위한 공격적인 스탠스를 취하고 있습니다. 또한, 3.14%의 자사주 매입이 예정되어 있어, 이는 경영권을 더욱 강화하려는 전략으로 해석될 수 있습니다. 이러한 조치는 영풍과 MBK파트너스 간의 경쟁에서 최 회장이 경영권을 방어하기 위한 방편으로 보입니다.

 

출처: https://www.news1.kr/industry/general-industry/5547213

 

영풍과 MBK파트너스는 공개매수를 통해 경영권을 확보하려는 전략을 세우고 있으며, 이로 인해 주주 간의 갈등이 심화되고 있습니다. 최 회장은 자사주 매입을 통해 자신의 지분을 늘리고, 경영권을 공고히 하려는 노력을 기울이고 있습니다. 이러한 상황은 고려아연의 지배구조와 주가에 중대한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

경영권 방어를 위한 최 회장의 적극적인 대응은 향후 회사의 전략적 결정 및 주주 가치에 중요한 요소가 될 것입니다.

 

한국 경제에 미치는 영향

이러한 경영권 분쟁은 단순히 한 기업에 국한되지 않고, 한국의 산업 구조와 외국인 투자 환경에 심각한 영향을 미칠 수 있습니다.

• 산업 전반에 미치는 파급 효과: 고려아연은 한국의 주요 광물 및 금속 기업 중 하나로, 이 사태는 관련 산업에도 영향을 미칠 수 있습니다. 특히, 광물 자원에 대한 의존도가 높은 한국 경제에서는 이러한 사건이 경제 전반에 미치는 파급 효과가 클 수 있습니다.
• 외국인 투자 감소: 안정적인 경영 구조가 없는 기업은 외국인 투자자들에게 매력이 떨어질 수 있으며, 이는 한국 주식 시장 전반에 영향을 미칠 수 있습니다.

 

이번 게시글을 작성하며 개인적으로 느낀점을 작성하고 마무리하겠습니다!

콜옵션의 전략적 사용부분이 흥미로웠는데요 특히, MBK파트너스가 영풍과의 콜옵션 계약을 통해 경영권 확보 과정에서 리스크를 분산하고 있다는 점이 매우 흥미로웠습니다. 특히, 주가가 상승함에도 불구하고 MBK가 부담을 줄이고, 영풍에게 비용을 떠넘기는 방식은 파생상품의 활용이 얼마나 중요한지를 보여줬다고 생각합니다. 이는 경영권 분쟁 상황에서 콜옵션과 같은 파생상품이 단순한 금융 도구 이상의 역할을 할 수 있음을 시사한다고 생각합니다.

이와 같은 상황은 앞으로도 한국 경제에 큰 영향을 미칠 것으로 예상되며, 주주 간의 갈등이 지속될 가능성이 커 보입니다. 추가적인 질문이 있다면 언제든지 말씀해 주세요! 🙂

 

 

* 이 게시물은 한국거래소의 지원을 받아 팀별 스터디를 통해 제작되었습니다. *